锐叔论市 轮动加快，谁将先走出来？
作者：线上杠杆炒股
发布时间：2023年12月23日 07:12:40
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《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐
周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数小幅震荡走高后回落至平盘线上下。午后，指数窄幅震荡后尾盘稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.39%、涨0.32%、涨0.07%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）36家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2828：1961，个股平均涨幅0.44%，赚钱效应偏强，两市成交额7954亿，较前一交易日缩量6.20%。北上资金净流入逾41亿。
果然，正如昨天早评所判断的那样，在央行出手稳定人民币汇率和外部消息面偏暖提振下，昨天北上资金明显回流，大盘和整体市场虽也有所回暖但程度有限，问题还是昨天提到的，热点轮动太快了。上周将新能源、中特估、人工智能、半导体轮了一遍后，昨天又切到了消费。在当前存量博弈的背景下，缺乏可持续的主线更让资金望而却步，导致昨天两市成交额合计再一次回到8000亿以下地量水平。
市场这种成交量水平显然是难以支撑市场全面持续走强的，甚至都不能维持其中两大主线持续走强，后市的选择要么还是当前这样无序的轮动，让投资者越来越无所适从，同时也让市场陷入不上不下的尴尬境地；要么出现分化形成局部赚钱效应，从而对资金保持一定的吸引力，进而逐渐带动整体市场逐渐回暖，就如昨天早评中提到的那样，最近美欧日股市纷纷创出新高，分别是由AI、优势产业、“日特估”带动的那样。锐叔认为，A股市场最终会会选择后一条路，关键是谁会先走出来？是对标美国股市的人工智能，还是对标欧洲股市的新能源，抑或对标日本股市的“中特估”？
借鉴一下排除法，先说“中特估”。“日特估”之所以强，一方面来自于企业大量回购，截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元(约合人民币5000亿元)的历史最高水平；另一方面，此前美国因银行风险事件导致部分资本外流，日本也因此受益，比如说今年4月披露的持股文件显示，伯克希尔·哈撒韦就大举加仓了日本五大商社，而由于中美博弈加剧，中国得到的好处相对较低。因此，相比“日特估”，锐叔认为“中特估”缺少以上两个重要的逻辑，同时当前经济数据转弱，也不利于与经济周期关联度较大的“中特估”。再来谈一下与经济周期关联度不大的成长赛道，主要是比较一下人工智能和新能源。人工智能至少是未来两三年全球最重要的产业趋势，但由于年初涨太多了，需要一段休整时间。而按照以往规律，景气成长赛道阶段性调整时间往往为2-3个月（50-60个交易日）左右，区间跌幅往往在20%左右，区间超额收益往往在-15%--20%之间，因此从时间上来看有些不够。而同样作为成长赛道的新能源从去年三季度就开始调整了，调整幅度则高达30%-40%，无论从时间还是幅度来看，都相当充分了。综合来看，锐叔认为新能源或先走出来。
另外，从估值层面来看，截止到上周，上证指数、上证50、深证成指、沪深300、创业板指、Wind全A的市盈率历史分位分别为48.4%、49.7%、54.6%、44.0%、4.6%、50.8%。因此，相比“中特估”权重占比较大的上证指数、上证50、沪深300，以及消费权重占比较大深证成指，新能源权重占比较大的创业板指估值明显更低，更具有估值修复潜力。
总体来看，锐叔认为在当前存量博弈叠加经济修复动能减弱的背景下，整体市场短期仍将维持震荡格局，结构上更倾向于顺周期属性的主板偏弱、弱周期属性且中期或短期技术面调整较为充分的成长类的创业板、科创板有望逐渐走强。相应在操作层面上，建议保持中等仓位高抛低吸，重点是在配置方向上注意更多偏向中小成长类品种。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、电力、日用化工等涨幅居前，传媒娱乐、船舶、房地产等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，供销社、绿色电力、光伏等较为活跃。
大消费是昨天市场中最强的大类品种，其中酒店餐饮、日用化工、仓储物流、酿酒、食品饮料、旅游等均处于行业涨幅榜前列。已经忘了上一次大消费集体高光是什么时候了，反正有段时间，而昨天之所以能够集体崛起，应该这个消息面的提振有关：国务院总理李强5月19日主持召开国务院常务会议，研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措，会议强调，要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理，确保取得实实在在成效。要在深化改革上下更大功夫，进一步优化市场经济基础性制度，健全激励约束和考核评价体系，完善适应全国统一大市场建设的体制机制。该消息直接受益的方向应该是仓储物流行业和供销社概念，其它则是间接受益。消费除了上述消息面的驱动外，还有个618电商大促的预期，昨天涨幅居前的日用化工和仓储物流就与此相关。由于化妆品往往是电商大促的重头戏，化妆品类行业在每年的6月与11月，受618与双11的影响，当月销售额也都有明显增长，因此今天就来聊一下化妆品。此次618，平台端方面，天猫、京东、抖音延续多期促销节奏，拼多多则打破造节态势，强调“天天都是618”概念，各平台跨店满减优惠力度与去年基本持平，天猫、京东跨店满300减50，另有多种类型权益百亿补贴再加码；平台重视赋能商家，多维玩法为商家提供全域驱动力。品牌&产品端方面，以李佳琦直播间美妆节预售品牌参与情况为参考：①国货品牌：23年初以来各品牌持续推新升级，在愈加丰富的产品矩阵基础上提高大促产品参与度，并以优质产品力支撑大促合作稳定控价，折扣力度整体高于去年同期但略低于双十一，销售青睐套组提升客单，赠品模式升级部分大单品改赠替换装，简化赠品机制提升价值感。②国际品牌：主推经典单品的同时焕新上播产品，其中部分产品因赠品规格调整小幅提价，折扣力度分化略高于去年同期但不及双十一水平。基本面来看，随着线下出行需求逐渐增加，以及消费者信心恢复，4月消费品市场复苏，社会消费品零售总额同比上升18.4%至34910亿元。春夏颜值相关消费增长，4月化妆品零售总额为276亿元，同比大幅上升24.3%。随着天气逐渐回暖，化妆品消费旺季到来，化妆品零售额有望进一步增长。往后看，短期而言，二季度行业春夏旺季到来，重点公司加强新品大单品投入和多渠道营销布局，二季度具备较强的收入复苏弹性。中长期而言，头部品牌商具备较强的龙头竞争优势，在经济复苏周期消费者信心逐渐恢复背景下，有望获得较好增长。从历史上来看，618和双十一前，A股化妆品板块存在一定的超额收益，比如：去年5月23日到618前一天，化妆品板块指数上涨16.4%，而同期上证指数涨幅只有5.41%；去年双十一前一个月，化妆品板块指数上涨3.27%，而同期上证指数涨幅只有2.08%。因此，基于以往化妆品板块在电商大促前存在交易性机会的规律，结合行业基本面改善之势，以及板块处于相对低位，锐叔认为短期不妨适当关注一下。
世界氢能技术大会今天将在广东佛山开幕，根据大会议程，上午中国科协主席万钢将发表演讲。接这件事，锐叔想聊一下氢能。作为兼备清洁和高效两大优势的能源，氢能或将成为全球实现零碳社会的终极答案之一。自2022年《氢能产业发展中长期规划(2021-2035 年)》印发，氢能产业的战略地位基本确立。在此文件引领下，各地政策密集发布，以城市集群为主要模式的中国氢能产业发展迈入快车道：制氢端，可再生能源绿氢的制造因地制宜，仅三北地区预计2025年可再生能源电解水制氢产能可达40万吨以上；中间储运环节，管道建设初步开启，中石化中石油等国企为主要投资方，国内纯氢/掺氢管道规划总长度已达1000km以上；有力的补贴政策和管制放松下加氢站铺设迅速，预计2025年，各地方规划建设加氢站可超过1000座。而从今年一些最新数据来看，我国氢能的发展确实在加速。如：4月，燃料电池系统装机量45.8MW，同比上升990%，其中商用车装机量为39.3MW，本月装机多为轻型货车。全年FCV（燃料电池汽车）预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计 23年FCV将持续看向翻倍；2023年1-5月，已公开招标电解槽的绿氢项目共14 个，合计电解槽招标量达980MW，已超去年总和。政策强激励下可再生绿电与化工用氢耦合已开启第一次产业周期，基于可再生能源资源分布和煤化工产业的重合分布，以及绿电强制配储和化工产业能效控制两大政策协同激励，绿电-绿氢-化工产业链进入高速发展通道的确定性增加。短期来看，在顶层设计的引领和地方政策的激励下，2025年前氢能行业完整产业链的初步建立具有较强的确定性。积极参与氢能产业链从零到一过程的企业将受益于此轮政策激励，上游逐步形成可再生能源-绿氢-化工减碳产业链；中下游则向工业副产氢-燃料电池-重卡产业链迈进。长期来看，氢能的特征决定其在未来的新型能源中具有不可替代的优势，在构建全球零碳社会的愿景下，氢能的应用边界将不断拓宽。保守估计2030年 氢能产业链市场规模或达数千亿，并将逐步向万亿迈进。立足行业前沿，具备核心技术的企业有望依托氢能市场迅速成长，沿着国产替代之路，建立起强大的技术护城河，稳定赚取超额收益。
操作策略：
在央行出手稳定人民币汇率和外部消息面偏暖提振下，大盘如期回升但力度有限，成交量再现地量显示资金观望气氛较浓。短线来看，近期经济数据和资金面有所走弱，使得整体市场仍难以摆脱震荡格局，而近期盘面上热点轮动加快、缺乏主线更让投资者无所适从，导致资金参与意愿有下降之势。预计结构上以顺周期传统行业为主的上证指数趋于走弱，弱周期属性且中期或短期技术面调整较为充分的成长类的创业板、科创板则更有希望逐渐走强。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，建议短期保持中等仓位高抛低吸，节奏上轻仓者可暂时以观望为主，等待3250以下的低吸机会；重仓者则注意适当逢高控制一下仓位，并注意根据当前市场风格变化适当调整自己的配置。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）
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